■ 截至2012年上半年平均脫硝率僅40%，而2014年7月須全部達標

 

　　編者按：最近一段時間，中國中東部地區持續霧霾天氣。中共中央政治局常委、國務院副總理李克強昨日亦談及空氣污染治理問題。李克強指出，在這一過程中，我們及時并如實向公眾公開了PM2.5的數據。積累問題是個長期過程，解決問題也需要一個長期過程，但是我們必須有所作為。

　　綜合多家券商研報，治理PM2.5短期來看脫硝改造最迫切；長期來看，則仍取決于產業升級和全方位的節能改造。

 

 

　　近期多個省份出現空氣嚴重污染情況。PM2.5指數超過100以上。

　　所謂PM2.5是指大氣中直徑小于或等于2.5微米有害顆粒物的濃度。美國的標準是PM2.5為35微克/立方米為安全值；國內PM2.5為50-80微克/立方米時，空氣質量為良。

　　PM2.5顆粒物主要由化石燃料（煤炭、汽、柴油）燃燒排放和揮發性有機物構成。燃燒直接產生的，叫做一次顆粒物；燃燒排放氣體和空氣中的物質發生反應形成的，叫做二次顆粒物（硫酸銨、硝酸銨等）。除污染源外，大氣的相對濕度、氣流強度對于PM2.5起著重要作用：決定了顆粒物在大氣中形成、積累以及散射的條件。道路、建筑揚塵以粗顆粒為主（PM10）。

　　從空氣污染源分析，我們認為：造成國內空氣質量不好的主因是由于煤炭消費量（用“煤炭消費密度”更貼切）過大造成的，此外，交運污染源（機動車尾氣）對部分省份（遼京津滬粵）的大氣污染起到加劇作用。

　　比較單位國土面積、每年煤炭消費量和汽、柴油消費量，我們發現：1.中外對比，國內平均單位面積的煤炭消費（376萬噸/年/平方公里）處較高水平，國內平均汽柴油消費（17萬噸/年/平方公里）仍處較低水平。2.國內各地區對比：國內60%以上的省份單位面積的每年煤炭消費量都顯著高于國外，且50%的煤炭消費來自非電力行業，而日、韓等煤炭消費水平高的國家，其電煤消費占總體煤炭消費比例接近80%甚至更高；僅部分東部沿海省份的單位面積汽柴油消耗水平接近德國、美國。

　　“十二五”期間，國內約束性的大氣治理指標有2個：二氧化硫和氮氧化合物分別下降8%和10%，電力和四大高耗能行業（鋼鐵、有色、建材和化工）占污染物氣體排放總量的80%以上，是減排的主要力量。

　　我們看好2013年電力脫硝改造市場爆發。首先，電力行業占國內氮氧化合物排放的48%；其次，2014年7月，現役火電機組必須全部達到環保部《火電廠大氣污染物排放標準》公布的排放標準。而2012年前期，由于自身利潤低迷，火電環保投入一直不達預期，截至2012年上半年，平均脫硝率僅40%；上周，發改委頒布了《關于擴大脫硝電價政策試點范圍有關問題的通知》，將脫硝電價試點范圍由14個省擴大到全國，減輕了電廠的環保支出壓力。

　　長期來看，空氣污染物排放量的下降取決于產業升級（工業鍋爐脫硝改造、落后產能淘汰等）和全方位的節能（集中供暖、熱電聯產、余熱回收等節能改造）。

　　我們看好2013年電力脫硝改造市場，落實到公司，主要取決于拿單能力。審慎推薦龍源技術（預計2012年、2013年EPS分別為0.78元和1.25元；目前股價對應2012年、2013年PE分別為29.8倍和19倍）；估值處于行業較低水平，具備安全邊際；公司隸屬國電集團，具備獲取訂單的比較優勢，看好其2013年業績增長。

　　建議關注九龍電力（預計2012年、2013年EPS分別為0.33元和0.42元；目前股價對應2012年、2013年PE分別為39倍和31倍）。永清環保（預計2012年、2013年EPS分別為0.43元和0.66元；目前股價對應2012年、2013年PE分別為63倍和41倍）；較高的估值反映了部分增長預期， 我們將密切關注其2013年訂單增速。